本文来自国海证券研究所于年9月12日发布的报告《资源股景气高点将至》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
胡国鹏S3
袁稻雨S2
核心观点
1、年至今，有五次较为显著的资源股行情。年之前我国处于增量经济时代，资源股行情往往出现在经济由复苏走向过热时期，需求端的大幅改善是主要驱动力；年之后我国由增量经济步入存量经济时代，*策造成的供给约束成为主要逻辑。
2、年后资源股行情的启动滞后于商品产量增速的拐点，但与商品价格上涨几乎保持同步。PPI上行高度、净利润增速改善幅度、行情开始前的估值水平决定了资源股的上涨空间与持续时长。
3、资源股一般领先商品价格率先见顶，经济下行导致需求回落、供给约束*策出现放松是行情结束的核心因素。资源股上涨往往伴随着指数冲关，资源股行情结束后市场出现调整概率较大，风格上大概率转向消费，可能的原因在于PPI和CPI剪刀差收敛之后的利润再分配。
4、本轮资源股的上涨分为两个阶段，第一阶段从去年11月至今年2月，经济走向过热的背景下需求主导行情，第二阶段从今年7月至今，新能源相关的稀有金属需求大增，叠加碳中和、双控*策限制供给，供需两端共同推高资源股。
5、从资源股的后续演绎来看，PPI整体处于高位冲顶阶段，原材料景气高点将至，三四季度之交是关键时间点；后续需
